Bộ ba bất khả thi ở các nước đang phát triển và đánh giá mẫu hình bộ ba ở Việt Nam

DANH MỤC CÁC HÌNH ................................................................................................. 4

DANH MỤC CÁC BẢNG ................................................................................................. 6

LỜI NÓI ĐẦU .................................................................................................................... 8

1. LÝ THUYẾT NỀN CỦA MUNDELL – FLEMING VÀ CÁC TRANH LUẬN .... 11

1.1 Mô hình Mundell-Fleming ............................................................................................................. 11

1.1.1 Cân bằng bên trong và bên ngoài .............................................................................................. 11

1.1.2. Hiệu quả của chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ dưới chế độ tỷ giá cố định ................ 11

1.1.3 Hiệu quả của chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa dưới chế độ tỷ giá linh hoạt ............... 14

1.2 Lý thuyết bộ ba bất khả thi ............................................................................................................ 15

1.3 Thuyết tam giác mở rộng ............................................................................................................... 18

1.4 Thuyết tứ diện ................................................................................................................................. 20

2. ĐÁNH GIÁ SỰ  THAY ĐỔI  CẤU  TRÚC  TÀI  CHÍNH  QUỐC  TẾ  VÀ ĐO

LƯỜNG  CÁC  CHỈ  SỐ  BỘ  BA  BẤT  KHẢ  THI  CỦA  NHÓM  TÁC  GIẢ

AIZENMAN, CHINN, ITO (2008) ................................................................................. 24

2.1. Mẫu hình bộ ba bất khả thi thời kì hậu chế độ Bretton Woods ................................................ 24

2.1.1 Thước đo bộ ba bất khả thi ........................................................................................................ 25

2.1.2 Sự phát triển của các chỉ số bộ ba bất khả thi theo thời gian .................................................... 26

2.1.3 Sự phá vỡ cấu trúc tài chính quốc tế .......................................................................................... 30

2.2 Tương quan tuyến tính giữa các chỉ số bộ ba bất khả thi ........................................................... 33

2.3 Tác động của sự lựa chọn chính sách bộ ba bất khả thi đến hiệu quả vĩ mô của nền kinh tế .. 41

2.3.1 Ước lượng mô hình tổng quát .................................................................................................... 41

2.3.2 Ước lượng các chỉ số tổng hợp cho khuynh hướng chính sách ................................................. 51

2.4 Dự trữ ngoại hối và mẫu hình trung gian của bộ ba bất khả thi ở các thị trường mới nổi ...... 51

2.4.1 Dự trữ ngoại hối và mẫu hình trung gian của bộ ba bất khả thi ở các quốc gia thị trường mới

nổi ....................................................................................................................................................... 52

2.4.2 Vai trò của dự trữ ngoại hối đối với nền kinh tế mở .................................................................. 57

2.4.3 Lợi ích, chi phí của chính sách vô hiệu hóa và tính bền vững của mẫu hình trung gian ........... 58

2.5. Chính sách lạm phát mục tiêu và mẫu hình bộ ba bất khả thi ở các nước đang phát triển ... 62

Page 2 of 111



3. BÀI HỌC VỀ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH BỘ BA BẤT KHẢ THI CỦA QUỐC

GIA LÁNG GIỀNG – TRUNG QUỐC ......................................................................... 63

3.1 Trung Quốc tiến hành kiểm soát tài khoản vốn (1979 – 1996) ....... .

3.2 Quá trình hội nhập kinh tế và xu hướng tự do hóa tài khoản vốn của Trung Quốc (Giai đoạn

1996 đến nay) ............................................................................................. .

3.2.1 Áp lực mở cửa nền kinh tế tạo nên xu hướng tự do hoá tài khoản vốnError!  Bookmark  not

defined.

3.2.2  Sự ra đời của QFII - một bước đi lớn hướng đến tự do hoá tài khoản vốnError!  Bookmark  not

defined.

3.2.3 Sự phát triển của thị trường cổ phiếu B ........................................ .

3.2.4 Sự bùng nổ của TTCK và dòng vốn FPI (từ năm 2005 đến nay) .. .

3.3 Trung Quốc duy trì tỷ giá hổi đoái cố định ...................................... .

3.4 Tác động của lý thuyết bộ ba bất khả thi tại Trung Quốc .............. .

3.4.1 Sự gia tăng của chi phí vô hiệu hoá .............................................. .

3.4.2 Cung tiền gia tăng: ....................................................................... .

3.4.3 Lạm phát tăng dần: ....................................................................... .

3.4.4 Lãi suất - tiến thoái lưỡng nan ...................................................... .

3.5 Bài học từ điều hành bộ ba bất khả thi ở Trung Quốc .................... .

3.5.1 Chính sách can thiệp vô hiệu hoá ngày càng không hiệu quả ...... .

3.5.2 Góc nhìn từ thị trường cổ phiếu loại B ......................................... .

3.5.3 Tăng giá đồng NDT....................................................................... .

3.5.4 Đưa vốn vào sản xuất, hạn chế đầu tư tài chính ........................... .

3.5.5 Mở cửa tài khoản vốn có lộ trình .................................................. .

4. LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở VIỆT NAM ............................................. 88

4.1 Cái nhìn tổng quan về các chỉ số bộ ba bất khả thi ở Việt Nam thời gian qua.......................... 88

4.1.1 Tình hình các chỉ số bộ ba bất khả thi ở Việt Nam. ................................................................... 88

4.1.2 Sự phá vỡ mẫu hình bộ ba bất khả thi ở Việt Nam .................................................................... 93

4.1.3 Quan hệ tuyến tính của các chỉ số trong bộ ba bất khả thi ở Việt Nam. .................................... 94

4.1.3 Dữ trữ ngoại hối ở Việt Nam liệu có thể gây ảnh hưởng lên bộ ba bất khả thi ở Việt Nam ...... 97

4.2 Bộ ba bất khả thi và lạm phát ........................................................................................................ 99

4.2.1 Dòng vốn đầu tư: ....................................................................................................................... 99

4.2.2 Tài khoản vãng lai thâm hụt .................................................................................................... 100

4.2.3 Lạm phát và lãi suất ngày càng tăng ....................................................................................... 101

4.2.4 Xem xét tác động của các nhân tố đến lạm phát ...................................................................... 101

Page 3 of 111



KẾT LUẬN .................................................................................................................... 109

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ..................................................................... 110





Download:



http://dl.dropbox.com/u/43555804/vanluong/tcnh/VanLuong.BlogSpot.Com_BBMoinoi.pdf

Lý thuyết bộ ba bất khả thi

Lý thuyết bộ ba bất khả thi (The Impossible Trinity (hay Inconsistent Trinity hay Triangle of Impossibility)) là một chính sách kinh tế quốc tế. Lý thuyết phát biểu rằng: một  quốc gia  không thể đồng thời thực hiện cùng một lúc 3 mục tiêu chính sách vĩ mô:

• Ổn định tỷ giá

• Tự do hóa dòng vốn

• Chính sách tiền tệ độc lập

“Bạn không thể có đồng thời tất cả: một quốc gia chỉ có thể chọn tối đa 2 trong 3. Nó có thể chọn một chính sách ổn định tỷ giá nhưng phải hi sinh tự do hóa dòng vốn tức là  tiếp tục kiếm soát vốn (giống như Trung Quốc ngày nay), nó có thể chọn một chính sách tự do hóa dòng vốn nhưng vẫn tự chủ về tiền tệ, song phải để tỷ giá thả nổi (giống như Anh hoặc Canada), hoặc nó có thể chọn kiểm soát vốn và ổn định chính sách  tiền tệ , nhưng phải thả nổi lãi suất để chống lạm phát hoặc suy thoái (giống như Achentina hoặc hầu hết Châu Âu)"-- trích lời đề tặng Robert Mundell - Paul Krugman, 1999.

Đây là mô hình lý thuyết rất phổ biến, gọi là mô hình Mundell- Fleming được Robert Mundell và Marcus Fleming phát triển trong những năm 1960. Và vào những năm 1980 khi vấn đề kiểm soát vốn bị thất bại ở nhiều quốc gia cùng với mâu thuẫn giữa việc neo giữ tỷ giá và chính sách tiền tệ độc lập ngày càng rõ ràng thì Lý thuyết bộ ba bất khả thi đã trở thành nền tảng cho kinh tế học vĩ mô của nền kinh tế mở.



Một kiểu khác của lý thuyết bộ ba bất khả thi rất được chú ý - với một chính sách ổn định tỷ giá hoàn hảo, với một tài khoản vốn mở (không bị kiểm soát) hoàn hảo, nhưng một quốc gia vẫn hoàn toàn không thể tự chủ chính sách tiền tệ. Những ví dụ lặp lại trên thế giới cho thấy ở những nơi và thời điểm mà  tài khoản vốn bắt đầu được tự do , thì cùng lúc xuất hiện một chính sách tỷ giá cứng nhắc hơn và sự tự chủ về chính sách tiền tệ cũng giảm đi.

Song song với sự phát triển thương mại và dịch vụ trong thế giới hiện đại, kiểm soát vốn rất dễ bị lãng quên. Thêm nữa, vấn đề kiểm soát vốn còn thể hiện những thay đổi của quốc gia không đúng thực tế. Do vậy rất khó để một quốc gia có được một hệ thống kiểm soát vốn thật sự hiệu quả. Lý thuyết bộ ba bất khả thi khẳng định rằng: trong điều kiện ngày nay, một quốc gia phải lựa chọn giữa việc giảm thiểu sự thay đổi tỷ giá  hoặc điều hành một chính sách tiền tệ độc lập ổn định. Nó không thể có đồng thời cả hai.



Download:



http://dl.dropbox.com/u/43555804/vanluong/tcnh/VanLuong.BlogSpot.Com_LTBB.doc